2018年紡織與服裝行業(yè)市場(chǎng)競爭戰略分析

本文相關(guān)報告 REPORTS
	2017-2022年中國紡織服裝制造行業(yè)投資前景分析與轉型升級策略研究報告
	當下莉贾，我國制造業(yè)面臨轉型，而勞動(dòng)力成本持續上升、創(chuàng )新不足、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)發(fā)展不足等問(wèn)題，對制造業(yè)的轉型升級提出了挑戰。“中國制造”是變身“中國智造”氧秘、“中國創(chuàng )造”尖殃，三勝咨詢(xún)專(zhuān)家表示怕吴，針對一些傳統行業(yè)來(lái)說(shuō)...

　　需求行業(yè)內銷(xiāo)延續向好礼搁，出口將保持回暖揭斧，但來(lái)自東盟等國的競爭壓力仍較大吱瘩。成本國內棉花庫存減少將推動(dòng)棉價(jià)穩中帶漲轿塔，國際棉花價(jià)格面臨下行壓力埋合。政策環(huán)保政策趨嚴伦够，行業(yè)將繼續加快去產(chǎn)能進(jìn)程译荞。盈利紡織與服裝業(yè)整體盈利能力將保持穩定唱歧，行業(yè)龍頭企業(yè)業(yè)績(jì)將持續向好婚陪，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升途蒋。債務(wù)負擔行業(yè)存續債期限結構較為合理刮吧，與其他行業(yè)相比哀卿，行業(yè)利差仍將保持在較高水平，高級別利差將收窄。信用質(zhì)量紡織與服飾行業(yè)整體信用水平將保持穩定奸攻，但行業(yè)內分化明顯守迫，個(gè)別企業(yè)面臨較大信用風(fēng)險。

　　概要

　　2017年以來(lái)渔肋，紡織與服裝行業(yè)市場(chǎng)需求開(kāi)始復蘇搜冬，內銷(xiāo)出現向好趨勢抵碟，出口已初步回暖，行業(yè)整體盈利能力得到提升。但同時(shí)，紡織企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，服裝企業(yè)去庫存等問(wèn)題仍存在库樊，行業(yè)將進(jìn)入深度調整期构胰。此外，紡織與服裝發(fā)債企業(yè)存續債到期期限較為合理，受去杠桿政策影響，資產(chǎn)負債率有所下降，債務(wù)結構有所改善。

　　2018年，我國低成本競爭優(yōu)勢將會(huì )逐步喪失，來(lái)自東盟等國的競爭壓力較大，出口復蘇程度及持續程度仍面臨較大考驗;國內棉花價(jià)格短期維持穩定多艇，但隨著(zhù)庫存減少將進(jìn)一步推動(dòng)棉價(jià)穩中帶漲钥欢，國際棉花價(jià)格面臨下行壓力臣塑，但供需基本平衡，價(jià)格下跌空間有限。同時(shí)，環(huán)保政策日漸趨嚴，行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)程將加快，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。生產(chǎn)企業(yè)擴大規模的動(dòng)力不大，企業(yè)發(fā)債多為“以新償舊”，且利率持續走高，預計債市規模將小幅收縮，但與其他行業(yè)相比，紡織與服裝行業(yè)利差仍處于較高水平。行業(yè)整體盈利將保持平穩，資本結構有所改善，但行業(yè)內分化將更加明顯，少數產(chǎn)品結構單一、主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力較弱、費用控制能力弱和債務(wù)壓力大的企業(yè)將面臨較大信用風(fēng)險。

　　行業(yè)內銷(xiāo)延續向好趨勢;出口將保持回暖態(tài)勢，但來(lái)自東盟等國的競爭壓力增大，行業(yè)出口仍面臨較大考驗

　　我國是紡織品服裝生產(chǎn)和出口大國伞下，從需求來(lái)看，我國紡織行業(yè)的內銷(xiāo)比例較高，而下游的服裝行業(yè)出口約占總產(chǎn)量的50%，亞洲、歐洲和北美洲是我國最主要的三個(gè)出口市場(chǎng)。

　　從內銷(xiāo)來(lái)看，行業(yè)受消費者的偏好和消費能力影響較大，2017年以來(lái)，每個(gè)月全國社會(huì )消費品零售總額保持10%以上的增長(cháng);1～10月，限額以上單位商品中，服裝鞋帽净捕、針紡織品類(lèi)零售額達11,883億元惯斥，同比增長(cháng)7%，行業(yè)整體消費景氣度較高。2017年下半年以來(lái)，限額以上零售企業(yè)服裝類(lèi)商品零售額維持向好趨勢，尤其是中高端男裝佳伪、高端女裝、家紡、童裝等板塊銷(xiāo)售表現出色。隨著(zhù)人均可支配收入的繼續提高，設計師品牌快速成長(cháng)晤站、高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品受市場(chǎng)追捧涤朴，紡織品消費支出也將持續增加，2018年預計行業(yè)內銷(xiāo)將延續向好趨勢。

　　從出口來(lái)看，我國紡織服裝出口自2017年3月起結束了連續22個(gè)月以來(lái)的持續負增長(cháng)，其中紡織品出口增幅較高;2017年1～11月，紡織品服裝累計出口額為2,432.6億美元，以人民幣計同比增長(cháng)5.01%。從市場(chǎng)結構上看呵糠，美、日、歐傳統市場(chǎng)競爭仍較激烈。預計2018年绞愚，我國在美國、日本循贸、歐盟三大紡織品服裝進(jìn)口市場(chǎng)所占份額仍呈現下降趨勢洽瞬，而東盟和孟加拉國等主要競爭者在原材料價(jià)格和生產(chǎn)用地價(jià)格等方面的優(yōu)勢逐漸閃現律馏，市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。發(fā)達國家紡織業(yè)加速回流、供給能力持續提升爆拜，東南亞新興國家加速紡織產(chǎn)業(yè)布局、比較成本優(yōu)勢顯著(zhù)，對我國紡織行業(yè)保持穩定地競爭力提出更高要求。

　　國內棉花庫存減少將推動(dòng)棉價(jià)穩中帶漲，國際棉價(jià)面臨下行壓力，但下跌空間有限

　　紡織業(yè)根據原材料不同可分為棉、化纖紡織，毛紡織照宝，麻紡織，絲絹紡織和紡織制成品制造(即服裝行業(yè))，其中原材料中棉和化纖消耗較多玖院，棉花和化纖價(jià)格的波動(dòng)對紡織行業(yè)的成本影響顯著(zhù)。

　　2017年以來(lái)，國際市場(chǎng)棉花資源供給嚴重大于需求，國內市場(chǎng)棉花卻依然存在缺口，棉花價(jià)格高位企穩涵钓，造成了“外松內緊”的特征。2018年是棉花產(chǎn)業(yè)供給側結構性改革的深化之年，預計儲備棉仍會(huì )按計劃輪出，進(jìn)一步將國內庫存量縮至較低水平粪热，國內棉花價(jià)格將繼續穩中帶漲。從國際來(lái)看，部分棉花種植國增加種植面積唱艺，2018年國際棉花價(jià)格有下行壓力,同時(shí)棉花種植受天氣影響較大，同時(shí)如果國內加大進(jìn)口棉花量，棉花下跌空間有限。

　　發(fā)展和改革委員會(huì )公布2018年我國棉花進(jìn)口關(guān)稅配額量為89.4萬(wàn)噸，與2017年持平。預計2018年芥驳，國家進(jìn)口配額政策仍將保持穩定，調整的可能性不大奉望，但由于我國庫存中高級儲備棉數量不多，而國內產(chǎn)量無(wú)法滿(mǎn)足需求，供需缺口擴大羽杰，未來(lái)將會(huì )擴大進(jìn)口棉配額量。由于進(jìn)口和國產(chǎn)棉存在價(jià)格和質(zhì)量存在一定的差距，紡織企業(yè)的市場(chǎng)競爭力和盈利依然很大程度上取決于能否取得配額以及配額的數量，短期內對企業(yè)仍承擔較大的成本壓力。

　　紡織服裝業(yè)環(huán)保政策趨嚴，行業(yè)將繼續加快去產(chǎn)能進(jìn)程

　　紡織與服裝產(chǎn)業(yè)鏈較長(cháng)，污染主要集中在染整環(huán)節镜由，以水污染為主，子行業(yè)中印染缔掰、制革污染較為嚴重。2017年10月起罪针，紡織行業(yè)開(kāi)始實(shí)施印染新規定，且十九大會(huì )議提出到2020年基本實(shí)現美麗中國目標，預計2018年政府環(huán)保要求將進(jìn)一步收緊，環(huán)保壓力會(huì )日趨加大奕谭，落后產(chǎn)能逐步被淘汰，行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)程將加快惨奕。

　　環(huán)保趨嚴對紡織與服裝行業(yè)的影響主要體現在兩個(gè)方面：一是原材料、水電能源等價(jià)格上漲，導致行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈成本端提升;二是政府加大對印染等污染子行業(yè)的監管，推動(dòng)去產(chǎn)能進(jìn)程唯水，導致紡織與服飾行業(yè)受到不利影響，但龍頭公司有望受益于行業(yè)集中度提升罐悲。未來(lái)，隨著(zhù)中央及地方政府出臺更多政策進(jìn)一步提高環(huán)保標準，行業(yè)將再次進(jìn)入產(chǎn)能收縮期骤竹，集中度將進(jìn)一步提升，龍頭企業(yè)將享受“剩者紅利”傀缩，市場(chǎng)份額和議價(jià)能力得到提升;短期來(lái)看染料、環(huán)保等成本提升后企業(yè)存在漲價(jià)預期切撰。

　　行業(yè)龍頭企業(yè)業(yè)績(jì)持續向好，拉動(dòng)行業(yè)整體業(yè)績(jì)增長(cháng);預計2018年將收入維持增長(cháng)狀態(tài)，但受環(huán)保限產(chǎn)、成本費用上升影響咸婿，毛利率或將小幅下滑弄痹，整體經(jīng)營(yíng)保持穩定

　　2017年前三季度，紡織服飾實(shí)現營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤總額分別同比增長(cháng)5.80%及8.60%，運營(yíng)壓力有所減輕笆衫，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)均明顯改善。同時(shí)硫搏，行業(yè)集中度的提升將越發(fā)明顯狮抢，其中紡織制造業(yè)龍頭企業(yè)如華孚時(shí)尚股份有限公司、魯泰紡織股份有限公司碍舍、百隆東方股份有限公司等氮乳，服飾家紡行業(yè)龍頭企業(yè)如福建七匹狼集團有限公司、羅萊生活科技股份有限公司稽芒、海瀾之家股份有限公司等業(yè)績(jì)持續回升，對行業(yè)整體業(yè)績(jì)的回升拉動(dòng)效應明顯优妙。

　　從毛利率和凈利率來(lái)看，行業(yè)內整體較為穩定侵宝，小幅波動(dòng)上漲匿忿，但預計2018年馁掺，隨著(zhù)環(huán)保限產(chǎn)笛谦、棉花及人工價(jià)格的上升仁勾，成本費用將有所增長(cháng)，毛利率或將小幅下滑。

　　從企業(yè)償債能力來(lái)看，2017年9月末讳侨，資產(chǎn)負債率保持在46%左右跪嚼，流動(dòng)比率較2016年末小幅提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，短期償債指標略有強化峦拥。由于行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩仔蝌，未來(lái)企業(yè)擴大規模的動(dòng)力不大艰稀，預計2018年紡織與服飾行業(yè)資本結構將維持現有水平，隨著(zhù)國家進(jìn)一步清理過(guò)剩產(chǎn)能甸箱，未來(lái)企業(yè)融投資規模將繼續減少错栓。

　　行業(yè)存續債券期限結構較為合理，與其他行業(yè)對比，紡織服裝利差仍將處于較高水平;行業(yè)龍頭個(gè)債利差收窄將繼續帶動(dòng)高級別利差收窄

　　從發(fā)債量來(lái)看砂轻，2017年1～11月發(fā)行債務(wù)融資工具同比大幅下滑贺枷，受市場(chǎng)違約風(fēng)險預期升高、資金偏緊等因素影響，市場(chǎng)利率不斷走高，債券價(jià)格持續下跌僵禁，導致大量債券發(fā)行受阻。從存續債情況看，截至2017年11月末纸措，紡織與服裝行業(yè)存續債券中一年內到期和1～2年內到期的債券占比分別為30%和27%伊勒，債務(wù)期限結構較為合理篷芦，流動(dòng)性風(fēng)險一般案怯。綜合來(lái)看诲操，2018年行業(yè)債務(wù)壓力適中洗吉。

　　從行業(yè)利差來(lái)看佩捎，2017年下半年，紡織與服飾行業(yè)利差收窄較多，但是仍處于行業(yè)較高水平逝遣，2018年，預計紡織與服飾行業(yè)下游持續增強回暖，市場(chǎng)份額仍將延續向龍頭企業(yè)集中的趨勢瑞躺，龍頭企業(yè)原材料議價(jià)能力較高蟋字，一定程度上能抵御成本價(jià)格大幅波動(dòng)学蟀，行業(yè)內龍頭企業(yè)個(gè)債利差壓縮惫吝，將繼續帶動(dòng)高級別行業(yè)利差收窄援儡。同時(shí)，小型企業(yè)議價(jià)能力偏弱，環(huán)保趨嚴導致小型生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)或關(guān)停沙峻，企業(yè)盈利能力大幅下滑仁娱，償債能力減弱，應警惕行業(yè)內低級別企業(yè)利差有走闊的可能性。

　　安徽華茂和浙江永利流動(dòng)性壓力較大截型，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力較弱轨赦，償債風(fēng)險上升

　　安徽華茂紡織股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“安徽華茂”)產(chǎn)品均為紡織品的初級產(chǎn)品且結構單一，毛利率一直處于較低水平具帮，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力很差，盈利主要依賴(lài)于出售所持有的金融上市企業(yè)的流通股份，但是持金融資產(chǎn)價(jià)值受股票二級市場(chǎng)的影響波動(dòng)較大，對利潤的補充能力存在較大不確定性。4億元的“08華茂債”將于2018年1月到期，還有近10億元的短期借款即將到期，安徽華茂所持有的金融資產(chǎn)對以上債務(wù)的償還提供一定的補充，但長(cháng)期來(lái)看妥泉，安徽華茂經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利若持續虧損孵奶，對未來(lái)債務(wù)將難以保障。

　　浙江永利實(shí)業(yè)集團有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“永利集團”)主要是紡織品的初級產(chǎn)品加工，技術(shù)壁壘較低俊罩，競爭壓力較大歧蛾，涉及廠(chǎng)區搬遷等問(wèn)題影響，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力較弱。近幾年能夠實(shí)現盈利，主要是參股了部分金融企業(yè)帶來(lái)的投資收益;同時(shí)還存在關(guān)聯(lián)方款項拆借占用以及區域集中、產(chǎn)業(yè)單一的對外擔保等或有風(fēng)險淮隘。永利集團有10億元的“16永利債”在2019年3月進(jìn)入回售期筋泻，2019年10月有10億元的“13永利債”需要兌付费赋，債券集中到期壓力很大。2017年新發(fā)行的私募債2.44億元的“17永利01”和2.56億元“17永利02”分別于2020年7月和2020年9月到期，存在一定的集中償付壓力。

　　上海嘉麟杰紡織品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“嘉麟杰股份”)專(zhuān)注于功能性面料的研發(fā)與生產(chǎn)。公司由于管理層變動(dòng)、品牌開(kāi)拓不足、行業(yè)競爭激烈等因素影響爷速，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力較弱，營(yíng)業(yè)利潤逐年虧損。2017年5月，嘉麟杰股份最新主體級別為A+咖刃。嘉麟杰股份存續債2.4億元的“14嘉杰債”將于2019年3月到期，且有息債務(wù)規模較大爆拜，存在一定償付壓力，需加強關(guān)注慧勤。

　　綜上來(lái)看，產(chǎn)品附加值較低据盗，結構單一，在市場(chǎng)競爭日益激烈的背景下渠喝，企業(yè)運營(yíng)壓力加大，加上環(huán)保投入的不斷增加勾闷，將對本已緊張的現金流造成更大的壓力。

　　富貴鳥(niǎo)業(yè)績(jì)大幅下滑，信息披露不完整且受監管處罰，信用風(fēng)險很高;美特斯 邦威因市場(chǎng)競爭加劇和處于轉型期，連年虧損需加強關(guān)注

　　富貴鳥(niǎo)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“富貴鳥(niǎo)”)富貴鳥(niǎo)受鞋類(lèi)銷(xiāo)售行業(yè)的競爭加劇，導致業(yè)績(jì)逐年下滑鼻蟆。2017年7月，東方金誠將其展望調整為負面，同年11月蝌麸，富貴鳥(niǎo)在跟蹤期內未完整披露對外擔保及仍未披露2017年半年報等事項，并收到福建證監局和上海證券交易所出具的警示函，評級公司將其級別調整至A。2017年12月，評級公司將其主體和“16富貴01”級別均下調至B。2017年12月，富貴鳥(niǎo)披露半年報尉利，收入同比大幅下滑48.09%，營(yíng)業(yè)利潤出現虧損。富貴鳥(niǎo)存續債券13億元的“16富貴01”和8億元的“14富貴鳥(niǎo)”將分別于2018年8月和2018年4月進(jìn)入回售期，還有9.7億元的短期債務(wù)旋钓，未來(lái)一年內富貴鳥(niǎo)經(jīng)營(yíng)和現金流情況，需加強關(guān)注鲜附。

　　上海美特斯邦威服飾股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“美邦服飾”)因粗放式擴張積累了眾多弊病，且在行業(yè)下行期戰略調整滯后，收入水平經(jīng)歷了較長(cháng)期的下滑，為應對服裝行業(yè)增速下滑和銷(xiāo)售低迷烈呜，實(shí)行“關(guān)停并轉”，產(chǎn)品加大去庫存力度馍丑，但對直營(yíng)店和加盟商的調整仍需要時(shí)間，轉型效果尚未完全呈現，且其三季報披露預計2018年仍虧損愁圆，最新主體級別為AA-。美邦服飾存續債券“13美邦01”剩余近2.6億元將于2018年10月到期乙墙，有息債務(wù)全部集中于近兩年到期，短期流動(dòng)性壓力較大。

　　綜合來(lái)看屏嘶，服飾企業(yè)主要面臨線(xiàn)上、國際市場(chǎng)競爭加劇的問(wèn)題资汛，企業(yè)戰略轉型遲緩導致業(yè)績(jì)不斷下滑，且存續債券集中于2018年到期，存在較大的短期償債壓力倒谷。